Un indice pour Krugman

C.H.

Paul Krugman s’étrangle à propos de la suggestion de l’économiste Raghuram Rajan, lequel estime que la FED devrait augmenter son principal taux directeur de pas moins de 2 points, alors que le chômage aux Etats-Unis flirte avec les 10%. Dans le modèle keynésien auquel Krugman s’accroche depuis plus le début de la crise cette idée n’a aucun sens, comme le prix Nobel l’explique dans son billet. Krugman finit sont billet en demandant :

« So what is Rajan’s model? What’s the justification for raising real rates in the face of high unemployment? How would that model work in normal times?« 

Je crois que j’ai la réponse et elle se trouve ici, dans un papier co-écrit par Rajan et Douglass Diamond. Les lecteurs d’inclination autrichiennes seront ravis je pense de voir Rajan et Diamond défendre une thèse très proche de celle de la théorie autrichienne du cycle (c’est bien la première fois que que je vois Rothbard cité par des économistes mainstream !). En fait, les deux thèses sont assez différentes parce que chez Rajan et Diamond se sont les anticipations des agents (les banques) concernant la tendance de la banque centrale à baisser les taux fortement en période de crise qui peut induire un nouveau mouvement de « boom and bust » alors que dans l’ABCT c’est le niveau artificiellement bas du taux présent qui induit de mauvais investissements (Rajan et Diamond notent aussi le problème de la myopie des agents dans l’ABCT). En tout cas, avec ce modèle dans la tête, on comprend mieux la proposition de Rajan. Bon, je ne suis pas macroéconomiste, donc ce n’est pas moi qui départagerai les deux protagonistes…