La crise financière en équations

Papier très intéressant de l’économiste Kaushik Basu dans lequel est construit un modèle formalisant l’effondrement du marché du crédit. Le papier montre deux choses particulièrement importantes qui sont liées à l’existence d’équilibres multiples avec des anticipations rationnelles : le moindre choc exogène induisant une baisse de l’offre globale de crédit peut induire le passage d’un « bon » équilibre à un mauvais équilibre (où le marché du crédit est plus contracté – voir la fig. 3 p. 13) et ce choc exogène peut notamment résulter de la découverte a posteriori par certains prêteurs d’une erreur dans l’évaluation de leurs actifs. Comme l’auteur l’indique (note de bas de page n° 5 p. 15) on peut rendre compte de ces erreurs soit en postulant des agents rationnels (i.e  faisant des anticipations rationnels comme dans le modèle) soit en postulant la possibilité de biais cognitifs à la Shiller/Akerlof.

L’auteur formule également sur la base de son modèle quelques recommandations de politiques publiques. La première d’entre elle est l’idée qu’une relance du marché du crédit peut passer par la nationalisation d’une ou deux banques relachant les critères de prêt. Dans le modèle, la hausse de l’offre globale de crédit qui en résulterait peut faire réapparaitre les « bons » équilibres qui avaient disparus. La seconde mesure consiste ensuite à passer du mauvais équilibre au bon équilibre et ici l’auteur recommande un choc fiscal bref mais important. Ici encore, il faut comprendre l’importance que joue les anticipations dans le modèle : le tout est de changer les anticipations des agents, lesquelles peuvent ensuite d’elles-mêmes maintenir l’économie dans le bon équilibre même un fois les mesures budgétaires terminées. A contrario, ne rien faire c’est courir le risque de rester avec des anticipations rendant l’économie prisonnière du mauvais équilibre. 

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